周一期貨上演黑色星期一行情，黑色金屬各品種結(jié)束了此前的強(qiáng)勢(shì)行情紛紛掉頭下跌，跌幅之大甚至直接封于跌停板上。2016年不銹鋼管材期貨的大起大落讓多數(shù)圈內(nèi)朋友都感嘆不已，尤其是六月下旬反彈行情更是強(qiáng)的驚心動(dòng)魄，出現(xiàn)如此大幅度的回調(diào)原因何在呢？行情是否結(jié)束?對(duì)此佛山市永穗不銹鋼有限公司綜合自身及多位圈內(nèi)好友的觀點(diǎn)總結(jié)如下。

　　不銹鋼管材期貨上漲脫離現(xiàn)貨，不銹鋼管材現(xiàn)貨大幅貼水有修復(fù)需要。依歷史走勢(shì)來看，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的基差多數(shù)時(shí)間為正，也就是說多數(shù)時(shí)間處于反向市場(chǎng)狀態(tài)，即使是今年上半年的強(qiáng)勢(shì)上漲也是現(xiàn)貨價(jià)格更高。

　　但是6月下旬的上漲明顯是由期貨帶動(dòng)，經(jīng)交流，當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)資本(鋼廠、貿(mào)易商為代表)與金融資本(期貨投機(jī))存在明顯的分歧，其中產(chǎn)業(yè)資本基于淡季背景多數(shù)看空，但是金融資本則多數(shù)看好后市，因此也導(dǎo)致了反向市場(chǎng)向正向市場(chǎng)的扭轉(zhuǎn)。7月13日螺紋鋼1610合約高價(jià)為2589元，據(jù)上半年高點(diǎn)僅差198元，但是上海螺紋鋼現(xiàn)貨差價(jià)卻高達(dá)434元，期貨的強(qiáng)勢(shì)可見一斑。

　　可是期貨的強(qiáng)勢(shì)不可能是無源之水無本之木，其根本原因依然是基本面偏好的環(huán)境，如庫存連續(xù)的下降、唐山接二連三的環(huán)保限產(chǎn)甚至是南方地區(qū)洪水對(duì)鋼材供給的影響，除去庫存下降是供需平衡變化的反應(yīng)，后面兩個(gè)因素更多的是提供了短期炒作的理由，所以現(xiàn)貨近期走勢(shì)只是跟漲而不是如同上半年的領(lǐng)漲，同時(shí)也決定了在炒作因素淡化之后期貨必須向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。

　　短期利空改變供給預(yù)期，套保盤入市。上周統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的6月份粗鋼產(chǎn)量和中鋼協(xié)發(fā)布的6月下旬粗鋼產(chǎn)量均為增加，這一利空消息盡管存在時(shí)間上的滯后，但對(duì)于已經(jīng)處于“超漲”狀態(tài)的黑色金屬而言則意味著供給端收縮的預(yù)期逆轉(zhuǎn)，而供給端的收縮預(yù)期正是此前價(jià)格上漲的因素之一。

　　另外對(duì)于鋼廠而言，期貨盤面少有的現(xiàn)貨貼水行情也意味著套保獲利的可能性增大，經(jīng)測(cè)算，上周五螺紋鋼實(shí)際利潤(rùn)回升至200元/噸以上，虛擬利潤(rùn)接近200元/噸，意味著鋼廠正常多礦石空螺紋的套保操作在現(xiàn)貨和期貨盤面都有盈利的空間，從昨天的持倉來看，握有較多鋼廠資源的道通和一德多翻空且空單增倉積極，或許能夠驗(yàn)證上述推測(cè)。

　　成交量地位徘徊，期貨獨(dú)木難支。“全國(guó)建筑鋼材成交量”是我網(wǎng)獨(dú)家推出的高頻參考數(shù)據(jù)，今年已經(jīng)出現(xiàn)了兩波價(jià)格與成交量之間的背離，而這兩次背離終都表現(xiàn)為價(jià)格的回歸。如下圖所示，藍(lán)色線條是螺紋鋼價(jià)格指數(shù)，黑色線條是成交量10日移動(dòng)平均線，今年3月下旬當(dāng)螺紋鋼價(jià)格指數(shù)突破2500時(shí)就與成交量產(chǎn)生了第一次背離，而后在價(jià)格運(yùn)行至3000左右時(shí)開始快速回歸，6月份以后全國(guó)成交量依舊表現(xiàn)出明顯的淡季特征，價(jià)格的上漲并沒有對(duì)成交量形成有效帶動(dòng)，因此在不考慮其他因素的情況下價(jià)格理應(yīng)回歸至上漲之初的價(jià)位。

　　價(jià)格會(huì)回調(diào)到什么位置?邏輯上來看這一輪回調(diào)首先是期現(xiàn)基差的修復(fù)，此前支撐期貨上漲的利好逐步被消化，鋼廠粗鋼產(chǎn)量的回升破壞了此前對(duì)交割月供需面的良好預(yù)期，正向行情需要有新的利好因素支撐才能夠維系，而7月份除了唐山抗震40周年紀(jì)念對(duì)產(chǎn)出的影響外缺乏新的利好支撐。從成交量來看螺紋鋼指數(shù)大致會(huì)回調(diào)200元/噸左右，考慮到6月份M1和M2增速均高于預(yù)期，期貨盤面仍有可能受到增量資金的影響，螺紋鋼主力合約的支撐位可能在2232附近。

　　是否還有上漲的機(jī)會(huì)?筆者認(rèn)為經(jīng)過此輪深度調(diào)整后，后期仍有向上的空間，主要原因是基本面數(shù)據(jù)并未走壞。本周連續(xù)兩日的現(xiàn)貨調(diào)整均低于期貨下跌幅度，貼水修復(fù)的推斷得到證實(shí)，而上周社會(huì)庫存總量連續(xù)八連降之后已經(jīng)創(chuàng)下新低，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)利多消息依然持有較高的敏感度。

　　下游來看，6月份房地產(chǎn)和固投數(shù)據(jù)雖然同比下降，但環(huán)比仍在增加，如果說近期的價(jià)格仍處在供需平衡位置的附近，在此輪回調(diào)之后資金會(huì)再度入場(chǎng)做多的概率依然很大。